证券研究报告2016.10.19 事件：1-9月，国内生产总值529971亿元，同比增长6.7%。一、二季度同比均增长6.7%1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）426906亿元，同比名义增长8.2%，增速比1-8月份加快0.1个百分点。从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.52%。1-9月份，社会消费品零售总额27976亿元，同比增长10.7%。其中，限额以上单位消费品零售额13504亿元，增长8.8%9月规模以上工业增加值同比6.1%，较8月份回落0.2个百分点。从环比看，9月份，规模以上工业增加值比上月增长0.47%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长6.0%。点评：1、投资、消费支撑，经济增速持平三季度GDP增速6.7%，与上半年持平，符合市场预期。消费、投资对经济增长支撑明显。从消费端来看，汽车消费助社会消费品零售总额稳中有升。汽车消费同比维持在13.1%的高位，部分带动石油及制品类增速继续上涨0.2个百分点，是9月消费增速上升的主因。与房地产相关的家用电器类消费增速止跌回升。而粮油、食品类、服装鞋帽及针纺织品类、中西药品类消费增速均有所下滑。从投资端来看，PPP带动民间投资增速回升，房地产和基建支撑投资企稳。受PPP项目加速落地影响，9月民间投资增速止住下跌势头回升至2.5%。三季度房地产投资增速逐月上行至5.8%，基建投资增速虽下滑0.3个百分点至19.4%，但仍运行于高位，地产及基建对固定资产投资的支撑效应明显。2、工业增加值9月不及预期，制造业增速继续下行制造业4连跌拖累9月工业增加值不及预期，回落0.2个百分点。9月制造业工业增加值同比继续下滑，采矿业增速由负转正，电力、燃气及水的生产和供应业增速连续三个月维持较高水平。受国内经济仍有下行压力影响，制造业增速四连跌，发电量增速也回落1个百分点至6.8%。供给侧改革助9月煤炭及铁矿石等原材料价格上涨，采矿业增速大幅反弹1.4个百分点。预计在去产能推进的情况下，采矿业向好可期，制造业继续承压，四季度工业增加值总体围绕6.0%的中枢小幅波动。3、未来下行风险仍存，基建托底稳增长受房地产、汽车及基建刺激，三季度经济增速持平，四季度房市收紧将影响未来投资，汽车销售或将继续支撑消费，但基数效应使得消费对GDP的拉动力有限，经济仍有下行风险。房地产市场具有泡沫倾向以及通胀短期上行将压缩货币政策宽松空间，货币政策仍将保持稳健风格。预计四季度财政政策担起刺激经济增长的主要责任，以基建托底稳增长为基调，结合PPP项目拉动民间投资，共同对经济增长形成支撑。提示12月美联储加息及意大利公投等不确定性风险。